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中金发布研报称，由于波司登（03998）四肢行业龙头策画韧性显耀，上调FY27 EPS揣测7.6%至0.37元，并引入FY28 EPS揣测0.39元。刻下股价对应8.4/8.1倍FY27/FY28年市盈率，对应FY27股息率9.6%。议论行业估值核心下移，守护跑赢行业评级和谋略价5.65港元不变，对应13倍FY27市盈率，较刻下有56%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
FY26事迹高于该行预期
公司公布FY26财年齿迹：收入273.5亿元，同比+5.6%；归母净利润39.9亿元，同比+13.7%，略超该行预期，主因主品牌收入略超预期。公司宣派末期股息0.25港元/股，派息率80%。
FY26波司登主品牌及雪中飞均赓续健康增长趋势，羽绒服业务收入同比增长8.7%
FY26在波动的环境下，集团品牌羽绒服业务阐明握续安稳增长，其中波司登主品牌录得6.9%的增长，其中极寒、泡芙等核心IP系列销售占比握续擢升，居品结构握续优化。同期在品牌打造上，波司登通过亮相巴黎时装周走秀、入驻巴黎老佛爷、香港K11开设快闪店等系列行为握续擢升品牌影响力。高端皆市线AREAL系列销售阐明出色，告捷建筑破钞者领悟。雪中飞握续聚焦性价比羽绒服市集，发力线上业务，依靠苏超级赞成擢升品牌影响力，收入同比擢升16.6%。
线上线下直营渠说念均阐明出色
FY26波司登羽绒服业务直营渠说念收入同增16.7%，成为初始公司增长的浩大引擎。公司线上线下直营渠说念均阐明优异，线下直营渠说念依靠握续打造具有特质的高效势能门店和空洞化惩处，同店收入增长出色。线上渠说念，受益于波司登自己高出的品牌力和居品力，以及抖音团队出色的运营智商，带动集团线上业务在FY26阐明出色。
全渠说念库存健康，集团盈利水平握续擢升
FY26集团举座库存仍保握健康水平，库存盘活天数下落1天至117天。基于精致的库存惩处智商，波司登主品牌毛利率以及集团利润率握续擢升。公司在波动环境中展现出策画韧性。跟着居品系列告捷拓展和品牌影响力握续擢升，该行觉得其有望在FY27握续健康增长。
风险教唆：零卖环境不足预期，天气不细目性，原材料价钱波动。
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